数据来源：钢联数据
11月份，因宏观情绪和产业基本面共振，国内建筑钢材价格走出久违的大幅反弹态势，国内均价突破4000元/吨，华东、华南区域主要城市站稳4000元/吨大关。截止11月30日，主要城市螺纹钢全国均价4052元/吨，月环比上涨174元/吨。主要城市上海、广州、北京大幅反弹，月环比分别上涨180元/吨、260元/吨和100元/吨。
截止11月30日，Mysteel长材指数报收167.54，月环比上涨4.18%，年同比上涨1.36%；Mysteel螺纹钢价格指数报收160.68，月环比上涨4.99%，年同比上涨2.87%；Mysteel线材价格指数报收175.48，月环比上涨3.80%，年同比上涨1.07%。
二、企业开工率及产量受季节性影响而继续下降
1、短流程生产企业开工率未能继续增加 建筑钢材生产企业开工率季节性下降
数据来源：钢联数据
尽管短流程企业利润水平明显恢复，但考虑到季节性风险，对开工率进行了合理控制，长流程企业同时考虑利润和季节性风险，开工率继续下降，进而导致整体开工率出现下降。分工艺来看，长流程开工率螺纹持平、线材下降，短流程开工率螺纹下降、线材持平。分品种来看，螺纹钢和线材开工率明显低于去年同期水平。分区域来看，以螺纹钢为例，七大区域开工率环比三降三增一平，华东、华中、西南开工率出现增加，分别增加0.70%、3.70%和6.25%，东北、西北、华南区域开工率环比出现下降，分别下降6.25%、11.11%和4.76%，华北区域开工率环比持平。
截止11月30日，螺纹钢开工率为43.28%，月环比下降0.33%，年同比下滑4.92%；线材开工率为53.49%，月环比下降1.74%，年同比下滑2.13%。分工艺来看，长流程企业螺纹钢开工率环比持平，线材开工率环比下降2.01%；短流程企业螺纹钢开工率环比下降1.18%，线材开工率环比持平。
2、依托利润带动产量回升的空间较为有限
数据来源：钢联数据
11月，短流程企业生产利润尚可，但由此带来的产量增量偏小，长流程企业在利润恢复的过程中，产量不增反降，表明产量受季节性影响要大于利润影响，厂家更加注重季节性风险控制。分区域来看，以螺纹钢为例，七大区域产量月环比三增四降，其中华东、华南、西南区域产量环比增加，增幅最大的华东，增量为4.14万吨，华北产量环比降幅最大，为3.24万吨。年同比来看，全国建筑钢材产量仍明显低于去年同期水平。
截止11月30日，螺纹钢周产量为260.90万吨，月环比下降1.38万吨，年同比下降23.24万吨；线材周产量为103.36万吨，月环比下降15.76万吨，年同比下降15.76万吨。分工艺来看，长流程企业螺纹钢产量环比下降3.61万吨，线材产量环比下降3.26万吨；短流程企业螺纹钢产量环比增加2.23万吨，线材产量月环比下降0.32万吨。
三、建筑钢材总库存延续大幅下降态势
1、钢厂库存进一步下降至低位
数据来源：钢联数据
纵观11月份，信心的恢复增强了市场活跃度，钢厂订单偏好，厂内供需关系进一步改善，库存因此而进一步去化。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域厂内库存月环比两增五降，其中华东区域厂内库存环比降幅最大，为6.87万吨，西北区域厂内库存环比增幅最大，为3.77万吨。和去年同期相比，当前库存仍明显低于去年同期水平。
截止11月30日，Mysteel统计建筑钢材钢厂库存总量为224.49万吨，月环比下降15.06万吨，同比下降6.35万吨；其中螺纹钢库存168.32万吨，月环比下降8.36万吨，年同比下降13.75万吨；线材库存56.17万吨，月环比下降6.7万吨，年同比增加7.4万吨。
2、社会库存去化速率依旧超预期
数据来源：钢联数据
得益于市场信心的回暖，市场活跃度明显增加，11月上中旬用钢需求表现良好，导致社会库存出现超预期降库。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域社会库存月环比三增四降，其中华东区域环比降幅最大，为19.93万吨，华北增幅最大，为3.78万吨。全国建筑钢材社会库存月环比大幅下降，库存水平稍高于去年同期。
Mysteel统计建筑钢材社会库存总量为407.28万吨，月环比减少52.96万吨，年同比减少11.80万吨；其中螺纹钢库存360.27万吨，月环比减少41.36万吨，年同比增加5.70万吨；线材库存47.01万吨，月环比下降11.60万吨，年同比下降17.50万吨。
综合厂内库存和社会库存来看，整体库存呈现下降态势。Mysteel统计建筑钢材整体库存总量为631.77万吨，月环比减少68.02万吨，年同比下降18.15万吨。
四、Mysteel全国日均成交量微幅下降
数据来源：Mysteel建筑钢材事业部
具体来看，11月份总体成交量月环比仅有微幅下降。月环比来看，华东、华南两个区域环比明显增加，其他五个区域环比下降，其中东北、西北地区成交活跃度受季节影响下降最为明显。从年同比来看，华北、华南、西北年同比实现增长，其余地区均出现明显下滑，但总量同比仅下滑2.97%，表明淡季需求给价格带来的风险偏小。
Mysteel统计11月份全国日均成交量为15.15万吨，月环比下降1.56%，年同比下降2.97%。
五、企业生产成本进一步增加 短流程利润明显优于长流程
数据来源：钢联数据
铁矿石月环比上涨31元，焦炭临近月底上涨200元，废钢月环比仅上涨60元，相比之下，短流程成本抬升幅度较小，利润扩张。反观高炉，尽管建筑钢材价格大幅反弹，但由于成本的抬升，仍有一部分高炉企业处于亏损境地。
截止11月30日，高炉厂生产螺纹钢的平均成本为4188元/吨，电炉厂生产成本为3880元/吨，当前市场螺纹钢销售均价为4052元/吨，其中高炉厂生产螺纹钢平均利润-136元/吨，电弧炉企业生产螺纹钢平均利润为172元/吨。
六、总结：
坚决遏制重特大事故发生 坚决防范铁矿石囤积居奇：
11月20日，应急管理部党委委员，国家矿山安全监察局党组书记、局长黄锦生主持召开专题会议。会议指出，要立即深入组织矿山企业开展井上下各类隐患专项排查整治。
11月22日，山西省应急管理厅组织在全省冶金工贸行业持续深入开展重大事故隐患专项排查整治行动，精准排查整治安全风险隐患，有力防范化解各类风险隐患，坚决遏制重特大事故发生。
11月26日，国家发改委价格司会同交通运输部水运局、市场监管总局价监竞争局组织主要港口企业召开会议，了解港口铁矿石库存、堆存装卸收费等有关情况，研究加强港口铁矿石监管，强化行业自律，合理设置库场使用相关规则，加快货物周转，坚决防范利用廉价场地囤积居奇和投机炒作，切实维护市场秩序。
建筑钢材价格反弹动能将因主、被动去库周期切换而增强：
1、核心逻辑：
四季度增发的万亿国债中，今年拟用5000亿，叠加今年房地产建设、基建建设进度不佳，11月份的建筑用钢需求仍然值得期待，鉴于10月份需求呈脉冲式增长，不排除11月份下游有赶工期的可能性。另一方面，从历史角度看，11月份开始，铁水将进入下降通道，随之带来的是建筑钢材产量的下滑以及库存的持续去化。10月份的成本支撑逻辑已然成立且利润有所修复，预计11月份建筑钢材销售利润将进一步好转且价格将延续反弹态势。
2、核心指标关注：
建筑钢材产量将出现季节性下降：可以看出，现今电弧炉利润的修复已经无法带动其产量持续回升，企业更加注重产量增加带来的潜在风险；另一方面，高炉企业的成本过高，一部分企业仍处于亏损境地，较早的控制产量或者提早减产有利于做好成本方面的控制。故预计12月份国内建筑钢材产量降继续下降，或会降至250-255万吨/周。
建筑钢材生产成本有望下降：经过焦炭的两轮提涨，焦企已经获得了一定利润，而高炉企业利润水平偏差，再提涨的难度很大。铁矿石的价格会因调控加码以及铁水的下降而失去上冲动能，11月最后一周，日均铁水产量为234.45万吨，环比10月最后一周下降8.28万吨/天，故铁矿石价格高位已经显出疲态。随着铁水的进一步下降，铁矿石价格有下跌的风险。
建筑钢材的生产销售利润或将继续改善：我们看到，由于螺纹钢价格的大幅补涨，11月份建筑钢材生产企业利润确实得到了改善，相比之下电炉利润的改善程度要明显好于高炉。进入到12月份，一方面是成本下行将为利润扩张提供可能性，另一方面则是冬储时间节点即将到来，在厂库、社库偏低的背景下，钢厂承受亏损将资源大量投放市场的可能性很低，向上游要利润的可能性增加。
建筑钢材库存拐点已经来临：值得注意的是，Mysteel统计的成交量，下旬均值仅为14万吨/天，其中28-29日连续两天成交量在12-13万吨/天，而上旬均值为15.3万吨，中旬均值甚至达到15.8万吨，可见，从11月份最后一周开始，需求水平出现了明显下降，进而导致11月份最后一周的库存出现增加，表现为厂内库存周环比增加6.79万吨，社会库存周环比下降1.68万吨，总库存增加5.11万吨。故12月份社会库存出现增加是大概率事件，而且会呈逐周增加态势，但其增幅仍值得观察和研究。
综合来看，宏观政策和基本面共振引发的价格补涨行情已经告一段落，12月份重点关注成本下滑的幅度和累库的速度，预计中旬之前的矛盾较为集中，价格将向下调整。在成本走势和累库速率逐渐清晰后，随着冬储提上日程，价格有望在冬储博弈中出现反弹。故预计12月份国内建筑钢材价格先抑后扬。
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